El Banco de España avisó a la CNMV del riesgo de incentivar las preferentes
El Banco de España advirtió en 2010 a la CNMV de que la introducción de nuevos requisitos para la emisión de títulos como las preferentes con el fin de proteger a los inversores minoristas podía tener un efecto contraproducente y llevarles a "un cierto engaño" sobre la seguridad del producto.
La advertencia fue hecha el 21 de mayo de 2010 por el
entonces director general de Regulación del supervisor, José María
Roldán, en un correo electrónico enviado a la CNMV para
darle su opinión sobre la carta que este organismo pretendía remitir al
sector financiero actualizando los requisitos "en la verificación de
emisiones de renta fija e instrumentos híbridos destinados a minoristas".
Entre las nuevas exigencias figuraba, por ejemplo, que las emisiones contaran con una "entidad de liquidez" que garantizara el cobro de los intereses prometidos a sus clientes y la posibilidad de que vendieran sus títulos para que pudieran recuperar su dinero.
"La existencia de contratos de liquidez, sin duda una buena
práctica, puede llevar a un cierto engaño, pues su existencia no implica
que de manera automática e irreversible se mejore la protección del
inversor minorista en todas las circunstancias", señalaba Roldán en el
citado correo electrónico.
El ex director general de Regulación del Banco de España,
que abandonó este puesto el pasado septiembre tras 12 años en el cargo,
añadía que esos contratos "resultan útiles en situaciones normales de
los mercados", pero también tener efectos contraproducentes en
escenarios distintos. "En momentos de crisis en los que puede no existir
mercado (por distorsiones, por ejemplo, de la liquidez de los mismos)
o, si continúan operando, lo hacen en régimen de 'fire sales' -ventas
masivas-, los precios a los que cotice la entidad proveedora de la
liquidez reflejarán importantes descuentos, pudiendo generar importantes pérdidas para el inversor", continuaba.
Roldán añadía que "sería importante que esta posibilidad
quedara reflejada de forma adecuada en el folleto, en aras de ofrecer al
inversor una información transparente sobre el posible efecto
sustantivo que tendría, en su caso, la utilización de la línea de
liquidez, ya que el mero anuncio de su existencia en el folleto puede actuar como un incentivo" para la compra de los títulos.
La actualización de los requisitos exigidos por la CNMV
obedecía, según explica en un documento remitido al juez de la Audiencia
Nacional Fernando Andreu, a un proceso iniciado años antes, cuando se
observó que las emisiones de preferentes, tradicionalmente destinadas a clientes cualificados, se dirigían cada vez más a minoristas.
Opiniones en contra
Antes de enviar la carta, lo que hizo el 16 de junio de
2010, el supervisor bursátil pidió su opinión a distintos organismos
sobre los requisitos que proponía introducir, entre ellos, además de los
contratos de liquidez, la presentación previa de un informe de un
experto independiente.
Sus propuestas no fueron bien recibidas por ninguno de los consultados,
según se desprende de las respuestas recibidas, que también han sido
incorporadas a la causa que instruye el juez Andreu. Así, la Asociación
Española de Banca (AEB) expresó sus temores sobre el efecto de los
nuevos requisitos: "Nos gustaría hacer una reflexión sobre el momento
actual en el que se encuentran los mercados, con dificultades evidentes
de liquidez, que nos lleva a plantearnos la oportunidad de introducir
nuevos enfoques que podrían dificultar aún más a las entidades el acceso
a la misma".
La patronal bancaria llegó a proponer que
la actualización de los requisitos se aplazara "hasta que en los
mercados se dejen de sentir las consecuencias de la situación económica
actual difícil que vivimos, toda vez que un cambio en un momento como el
actual de extrema hipersensibilidad puede generar desconfianza o
recelo".
También la Asociación Nacional de Establecimientos
Financieros de Crédito (Asnef) señaló que las propuestas de la CNMV
podían "gravar excesivamente" los procesos de emisión de valores de
renta fija "hasta hacerlos ineficientes para la mayoría de los posibles
emisores".
FUENTE: www.elmundo.es
El Banco de
España advirtió en 2010 a la CNMV de que la introducción de nuevos
requisitos para la emisión de títulos como las preferentes con el fin de
proteger a los inversores minoristas, podía tener un efecto
contraproducente y llevarles a "un cierto engaño" sobre la seguridad del
producto.
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